기업 재무·리스크 진단 보고서 작성 지침

문서 개요: 생성형 AI(LLM) 기반의 기업 분석 과정에서 발생하는 고유의 통계적 환각을 원천 차단(Zero Unsupported Fact)하고, DART 전자공시시스템 및 증권사 정규 API만을 단일 진실천(SSOT)으로 삼아 기업의 재무 건전성과 공시 리스크를 객관적으로 정밀 진단하기 위한 엔지니어링 리서치 프로토콜입니다.

[절대 헌법] Zero Unsupported Fact 및 단일 진실천(SSOT) 원칙

1. 근거 없는 사실 생성 전면 금지 (Zero Unsupported Fact)

• LLM 자체 기억(Parametric Memory) 의존 0%: 모델의 과거 학습 시점 차이와 확률적 생성 특성상 재무 수치, 실적, 공시 내역 등은 환각(Hallucination)일 확률이 매우 높습니다.
• API 단일 진실천(Ground Truth): 실제로 공식 API(DART API, 증권사 API, 기업 공식 IR)에서 호출하여 가져온 원천 페이로드(Raw Payload) 값만이 유일한 사실 데이터입니다.
• 추적 가능한 산술 계산 승인: 원천 데이터에 없는 사실 창작은 절대 금지되나, 원천 수치를 기반으로 한 사칙연산(비율, 배수, 증감액)은 계산 공식과 입력값이 역추적 가능(Traceable)한 경우에 한해 엄격히 허용합니다.

2. '없는 것은 없는 것' 원칙 (No Force-Fitting)

• 템플릿 서식이나 테이블 칸을 채우기 위해 없는 데이터를 상상해 끼워 맞추거나(Force-fitting), 추정치로 잔여액(Plug Number)을 채우는 행위를 엄격히 금지합니다.
• API 조회 결과 데이터가 부재하거나 공시되지 않은 항목은 **있는 그대로 공시되지 않음 / 해당 없음 / 확인 불가**로 명시합니다. 데이터의 솔직한 부재 표기가 조작된 거짓 숫자보다 1,000배 우월합니다.

3. 분석 전 필수 5단계 API 수집 게이트 (Zero API Call = Zero Report)

리포트 작성 전 반드시 아래 5단계 API 조회를 완결해야 합니다:

1. DART API -> get_key_financials: 최근 3~4개년 및 최신 분·반기 연결/별도 손익계산서, 재무상태표 원본 조회.
2. DART API -> get_all_financials: 현금흐름표(OCF, Capex, 실제 현금 이자지급액 전수 추출), 재무상태표(1년 내 만기도래 차입금/사채, 현금성자산).
3. DART API -> get_disclosures, get_5percent_reports: 최근 3개년 주요 공시(소송, 유증, 사채 상환 여부, 5% 이상 대량보유 주주 지분 변동).
4. 증권사 실시간 API: 현재가, 시가총액, 실시간 외인 지분율(소수점 둘째 자리), 신용잔고율, 공매도 순잔고율.
5. DART 주석 [영업부문 정보] 및 기업 공식 IR: 사업부문별 실제 매출/영업익 팩트 대조 (본업 몰아넣기 금지).

4. 기간 왜곡 엄단 및 플로우(누적 vs 분기) 분리 의무

• 반기(6M), 3분기누적(9M) 보고서에서 3개월치(2Q, 3Q 단일 분기) 수치와 누적 수치를 혼동 기재하는 행위를 전면 금지합니다.
• OCF, Capex, FCF, 금융이자 등 기간 누적 지표는 독자가 연간 총액으로 착각하지 않도록 반드시 연환산 추정액(Run-Rate: x4, x2, x4/3)을 병기합니다 (예: 반기 717억원 (연환산 약 1,434억원)).

1. 표준 3단계 격리 파이프라인 (The 3-Stage Isolated Pipeline)

모든 종목 진단은 이전 세션의 잔상이나 외부 편향이 전이되지 않도록 닫힌 파이프라인(Closed Pipeline)으로만 진행합니다:

[Stage 1: 원본 데이터 수집] ➔ [Stage 2: 독립 추론 및 진단] ➔ [Stage 3: 템플릿 매핑 및 빌드]
 (DART API / 증권사 API)      (계층형 원칙 기반 독립 진단)   (templates/report_template.json)

1. Stage 1 (원본 데이터 수집, Raw Data Ingestion): DART API, 증권사 API, 기업 공식 IR 등 공인된 API 도구만을 호출하여 실시간 원천 데이터를 확보합니다.
2. Stage 2 (독립 추론 및 진단, Pure Independent Reasoning): 수집된 원천 데이터를 바탕으로 타 기업에 대한 앵커링(선입견)을 원천 배제하고 해당 기업 고유의 사실관계만을 독립 진단합니다.
3. Stage 3 (중립 템플릿 매핑 및 빌드, Template Mapping & Build): 오직 표준 규격 스키마에 맞춰 1:1 매핑 후 HTML 리포트를 빌드합니다. 타 기업 기존 리포트 JSON을 열람하거나 복사하는 행위는 데이터 오염으로 간주하여 엄격히 금지합니다.

2. 계층형 분석 아키텍처 (Layered Diagnostic Rules)

분석 엔진의 판단 우선순위를 명확히 하기 위해 4대 계층으로 규칙을 구조화합니다.

Layer A. 계산 규약 (Calculation Rules)

• 연결(CFS) / 별도(OFS) 병행 대조: 자회사 채무보증, 본사 자본잠식 등은 별도 재무제표를 필수로 교차 대조합니다.
• 시점 일관성 (YoY 원칙): 3개월은 3개월끼리, 누적은 누적끼리만 비교하며 서로 다른 시점 데이터 혼합을 금지합니다.
• 산술적 시나리오(Arithmetic Scenario) 한정 허용:
  • 미래 사건의 발생을 사실처럼 단정하는 서술은 전면 금지합니다.
  • 단, 현재 공시된 계약조건(전환가액, 잔여 수량 등)에 기반한 '기계적 산술 시나리오(예: 미전환 CB 전량 전환 시 잠재 지분 희석률 X%)' 계산은 정식 승인합니다.
  • 산술 시나리오 결과를 주가 전망이나 실제 발생 확률로 비약 해석하는 행위는 엄격히 금지합니다.
• 정밀 비율 표기 규약: 외인 지분율, 신용잔고율, 공매도 순잔고율, 최대주주 지분율 등 정밀 비율 지표는 반드시 소수점 둘째 자리(%.02f%)를 엄수합니다.

Layer B. 서술 및 해석 원칙 (Interpretation Rules)

• 주가 예측 및 매매 판단 금지: 목표가, 등락 단정, 매수/매도 권유 일절 금지. 재무 건전성 및 공시 리스크 진단만 수행합니다.
• 관측 ➔ 비교 ➔ 인과 설명 3단계 서술:
  • 관측 (Observation): 공시·재무제표 원천 수치 명시.
  • 비교 (Comparison): 위험 성격에 부합하는 적정 분모율(%)·배수(x) 병기 (연매출 대비 수주 %, 자기자본 대비 피소 청구액 %, 순차입금/EBITDA 배수 등).
  • 해석 (Interpretation): 관측 수치 간의 직접적 인과 관계(예: 매출채권 급증 ➔ OCF 음수 전환) 서술. 경영진 속마음, 주주 성향(우호/적대/공격/장투 등) 자의적 심리 추정 전면 금지.
• 동시 발생 ≠ 인과관계: 동일 기간 발생했다는 사실만으로 인과를 단정하지 않으며, 계정·공시상 직접 연동 확인 건만 서술합니다.
• 임계값은 검증 트리거 (Trigger): 특정 임계치(부채비율, 이자보상배율 등)는 추가 검증 신호일 뿐, 그 자체로 위험 확정을 단정하지 않습니다.

Layer C. DART 정기보고서 4대 필수 주석 전수 대조 의무

표면적인 요약 재무제표만으로는 알 수 없는 부외 부채와 사업 왜곡을 방지하기 위해 최신 정기보고서의 아래 4대 주석을 전수 대조합니다:

1. 주석 [사채의 발행현황 & 유동성위험]: 영구채/신종자본증권의 5년차 콜옵션 기일 및 스텝업 금리 조건, 미전환 CB/BW의 투자자 풋옵션 개시일, 1년 내 만기도래 회사채/단기차입금(Debt Wall) 합산.
2. 주석 [우발부채 및 약정사항]: FI(재무적 투자자)와의 주주간 계약(IPO 미달성 시 동반매각·풋옵션), 자회사 채무보증 잔액 및 자금보충약정 EOD 조건, 대규모 피소.
3. 주석 [파생상품 거래현황]: TRS(총수익스왑) 파생계약 만기/정산일 및 정산 손실 현금 지출 리스크.
4. 주석 [영업부문 정보]: 과거 고정관념에 기인한 추정을 엄단하고, DART 주석의 부문별 재무정보 및 기업 공식 IR 발표자료의 세부 실적(매출·영업손익)을 1차 원천으로 대조.

3. 5대 기업 리스크 다면 진단 기준 (Multi-Dimensional Risk Diagnostics)

기계적인 단일 수치 기반 자동 판정(무조건 safe/danger)을 폐지하고, **[지표 관측 ➔ 산술 비교 ➔ 예외·우발부채 대조 ➔ 종합 리스크 등급]**의 4단계 다면 평가 체계를 적용합니다.

A. 규제·존속 리스크 (즉사 요건)

• 감사의견: 의견 확인. 부적정·의견거절·감사범위제한 한정 등 상폐 사유 엄격 대조.
• 자본잠식률: (자본금 - 자본총계) / 자본금 * 100 산출 (연결/별도 병행 산출, 시장별 관리/상폐 요건 대조).
• 거래소 관리/상폐 트리거: 장기 영업손실, 법차손 요건 등 현행 거래소 관리·상폐 규정 세부 대조.

B. 재무·현금흐름·유동성 리스크

• OCF 괴리: 영업익 흑자 & OCF 음수(-) 시 운전자본(매출채권, 재고자산) 변동 대조.
• 현금 전환력: EBITDA -> OCF -> FCF(OCF - Capex) 단계별 추적.
• 단기 유동성 & 차입금 다면 평가 프로토콜:
  • 과거 연간 데이터가 아닌 최신 정기보고서 누적 실적의 연환산(Run-Rate) 또는 최근 12개월(LTM) 수치를 기준으로 산정합니다.
  • 순차입금(Net Debt) 부호뿐 아니라 이자보상배율, 만기도래 차입금 규모, 리스부채, 자회사 채무보증 잔액을 종합 대조하여 등급을 산출합니다:
    • 정상 (safe): 순현금(Net Cash) 상태이거나, 순차입금 / EBITDA < 3.0배 AND 순차입금 / 자기자본 < 50% (자력 상환 안정권).
    • 주의 (warn): 순차입금/EBITDA 3.0~5.0배 수준이거나, 대규모 만기 차환이 1년 내 집중되어 모니터링이 필요한 상태.
    • 고위험 (danger): 최신 이자보상배율이 지속 1.0배 미만이거나, 순차입금/EBITDA 5.0배 초과 및 자본잠식이 동반되어 자력 상환 여력이 극히 취약한 상태.
• 부채/자본의 질: 순차입금 vs 리스부채(IFRS 16) 분리. 부채비율 변동 원인 규명.

C. 자본조달·희석·오버행 리스크

• 잠재 희석률: 공시된 미전환 CB/BW/전환형 RCPS 잠재 신주수 / 현재 상장주식수 * 100 산술 시나리오 산출.
• 오버행 현황: 미상환 원금, 전환가액, 최저 리픽싱가, 주가 대비 전환가 비율, 전환청구·Put 가능일.
• 상습 희석 전과: 최근 3년 유증/사채 발행 횟수 및 총 상장주식수 증가율.
• 자사주 취득·소각: 취득 목적, 처분 내역, 실제 소각 수량 공시 내역 명시.

D. 지배구조·이해상충 리스크

• 최대주주 주식담보대출: 담보 설정 주식수 / 최대주주 보유주식수 (%) 및 전체 상장주식수 대비 비율.
• 정정공시 반복: 증자/사채 납입일 2회 이상 연기 및 실적·재무제표 정정공시 이력.
• 내부자 엑시트·사법 리스크: 임원 장내 매도, 스톡옵션 행사, 횡령/배임, 대규모 피소.

E. 사업구조·집중도·우발채무 리스크

• 우발채무: 자회사/타인 채무보증 잔액, TRS 파생계약 규모(자기자본 대비 %). 연결/별도 주석 출처 명시.
• 단일 고객사 편중: 특정 1개 고객사 매출 비중 50% 초과 여부.
• 부문별 손익 및 종속회사 기여도: 적자 본업을 흑자 자회사가 보전하는 구조 등을 독립 부문으로 분리 분석. 각 사업부문 매출액의 합은 연결 매출액과 정확히 일치해야 함.

4. 향후 1년 미래 리스크 캘린더 (4단계 팩트-영향 분리 모델)

미래 캘린더는 막연한 공포성 단정 어휘("이자 폭증", "주가 하락 압력" 등)를 배제하고, 철저히 **[확정 사실 ➔ 계약 조건 ➔ 산술적 영향 ➔ 중립적 관측 포인트]**의 4단계로 분리하여 기술합니다:

캘린더 속도별 3단계 추적 대상 (향후 365일 D-Day 오름차순 정렬)

1. 초단기 긴급 (D-30 이내): 신주 상장 D-2 영업일 권리성 공매도 출회일, 유증·CB 주금 납입 기일, 거래정지 예정 기간, 정기보고서 제출 마감일.
2. 단기 분기 (D-30 ~ D-90): CB/BW 전환가액 리픽싱 주기일, 최대주주 주식담보대출 만기/연장일, 스톡옵션 행사 개시일.
3. 중장기 1년 (D-90 ~ D-365): 의무보유(보호예수) 해제일, CB/BW 조기상환 청구일(Put/Call) 및 스텝업 금리 조건 개시일, 1년 내 만기도래 회사채 만기, 대규모 소송 1·2심 선고일.

5. 시장 미시구조(수급·환금성) 모듈의 영역 격리

본 리포트는 기업의 '재무 및 공시 리스크 진단'을 핵심 목적으로 하므로, 외부 주식 시장의 수급 지표는 기업 내부 펀더멘털과 명확히 구분된 독립 시장 미시구조 모듈로 격리하여 다룹니다.

• 환금성 지표: 최근 20일 일평균 거래대금
• 외인 수급 지표: 실시간 외인 지분율(소수점 둘째 자리 엄수, %) 및 순매수 추이
• 신용융자 잔고: 신용잔고율(소수점 둘째 자리 엄수, %)
• 공매도 & 대차잔고: 공매도 순잔고율(소수점 둘째 자리 엄수, %), 대차잔고 비율
• [주의] 불완전 유통주식수 추정 금지: 기타주주, 임원, 우리사주, 5% 이상 주주 등이 엄밀히 전수 차감되지 않은 자의적 '유통주식비율' 산출을 일절 금지합니다.

6. 리포트 출력 및 단일 스키마 규격 (Schema Contract)

A. 4대 필수 분석 영역

1. 헤더 & 5대 리스크 신호등: 시장·종목 메타 정보 및 5대 리스크 신호등 패널.
2. 섹션 1: 핵심 요약 & 4대 KPI: 핵심 사항 요약, 4대 KPI, 5대 리스크 종합 매트릭스.
3. 섹션 2: 재무 진단 & 마진 분해: 비용·마진 분해 바, 4개년 실적 추이, 사업부문별 실적 분해, 현금 전환력(FCF) & 이자 감당 체력.
4. 섹션 3: 최근 공시 & 수급·오버행: 3대 핵심 수급 지표(외인/신용/공매도), 주요 공시 내역, 오버행 현황.
5. 섹션 4: 향후 1년 주요 이벤트 캘린더 & 사업 총평: 3단계 속도 미래 일정·이벤트 캘린더, 구조조정/라이프사이클 총평.

B. 표준 3단계 평가 라벨의 단일 진실천 (SSOT) 일관성

상단 신호등 패널과 하단 리스크 종합 매트릭스는 동의어 혼용 없이 아래 3단계 표준 라벨을 엄수합니다:

• 정상 (safe / ok): 주요 재무·공시 지표가 관리 기준을 충족하고 즉각적 위협이 없는 상태.
• 주의 (warn / alert): 임계치에 근접하거나 향후 1년 내 모니터링이 필요한 이벤트가 존재하는 상태.
• 고위험 (danger / danger): 지속적 이자보상배율 1 미만, 자본잠식, 기한이익상실(EOD) 등 존속 및 유동성에 직접적 타격이 발생하는 상태.

C. 단일 스키마 계약 및 빈 곳 방지 규칙

• 섹션 2 FCF 카드: 반드시 fcf_section 키를 사용하며, 내부 calc(ocf, capex, fcf)와 coverage를 필수로 채웁니다.
• 섹션 4 총평 박스: 반드시 lifecycle 키를 사용하며, title과 content를 필수로 채웁니다.
• 데이터 파일 작성 시 표준 키를 엄수하여 모든 리포트 간 서식 일치율 100%를 보장합니다.